El BCE no té experiència

Reducció del balanç del BCE

Se m’agrairà que comprimeixi un coneixement tan essencial, tan d’actualitat, en un apartat de definicions i cinc tesis: amb això facilito la comprensió, provocant la contradicció.

Definicions: Mitjançant les TLTRO, el BCE ofereix préstecs a terminis més llargs a cost favorable als bancs i fomenta la concessió de préstecs a les empreses i als consumidors a la zona euro. El programa ampliat de compra d’actius, APP, del BCE permet adquirir al BCE diferents classes d’actius a un ritme mensual d’adquisició. El programa PEPP permet al BCE adquirir diferents tipus d’actius als mercats financers per ajudar persones i empreses a tenir accés en condicions assequibles al finançament que necessiten per afrontar les crisis.

Primera tesi: diuen << Insistim que l’alça de les referències de renda fixa en tots els trams ha estat conseqüència de les pujades dels bancs centrals. Només (i ni més ni menys), David Cano i Salvador Jiménez a El País. Efectivament, no ens hem de deixar confondre perquè fins ara no s’ha produït cap reducció significativa del balanç del BCE, i de moment es desconeix el possible impacte futur per la reducció de la mida. Segur que es recorda l’abundant injecció de diners a l’economia que ha provocat la inflació actual.

Segona tesi: el Banc d’Espanya discrepa del Bundesbank sobre la reducció del balanç del BCE (Font: Expansión). El president del Bundesbank, Joachim Nagel, és partidari de continuar pujant els tipus d’interès per frenar l’activitat econòmica, el seu mitjà, i gràcies a això l’elevada inflació de la zona de l’euro, la seva finalitat, sinó també que a partir del gener el BCE comenci a reduir el balanç. Per al governador del Banc d’Espanya, Pablo Hernández de Cos, és bo que se’n parli, però no s’ha d’iniciar el procés de reducció almenys fins a finals del primer trimestre del 2023.

Tercera tesi: el BCE no té experiència que permeti preveure quins seran els efectes que la retirada de recursos del mercat provocarà en l’evolució de l’activitat econòmica general. De moment, la política monetària restrictiva és important però no via reducció del balanç del BCE.

Quarta tesi: no hauria de ser el mateix als efectes sobre els nivells de la TIR dels bons, la devolució de manera anticipada per part dels bancs dels recursos prestats pel programa TLTRO, i en conseqüència la seva reducció del balanç, que si prové la seva minoració pels programes APP i PEPP.

Cinquena i última tesi: per a David Cano i Salvador Jiménez, de moment, no hi ha cap indici que es produeixi una reducció de balanç via APP i PEPP. Per a Pablo Hernández, cal aprendre per la reducció del balanç amb la restitució de la banca de quantitats rellevants sobre les condicions financeres abans d’iniciar la reducció de la cartera de renda fixa. Per mi, desconfio dels que ens van dir que la inflació seria temporal, primer, després que la pujada de tipus seria suficient, per continuar amb el desconeixement del termini que durarà les pujades.

Jaume Quibus

L’actuari i economista Jaume Quibus és DEA d’economia financera i comptabilitat, llicenciat en ciències actuarials i financeres, llicenciat en ciències econòmiques i empresarials per la Universitat de Barcelona i PDD per IESE-Universitat de Navarra. Membre titular de les associacions següents: Col·legi d’Actuaris de Catalunya, Col·legi d'economistes de Catalunya, Instituto de Actuarios Españoles, International Actuarial Association, Associació Catalana de Comptabilitat i Direcció, i també d’Alumni d’IESE. Soci fundador el 1998 de la societat professional actuarial Quibus, membre titular amb el número 6 de societats del Col·legi d’Actuaris de Catalunya.