El BCE no tiene experiencia

Reducción del balance del BCE

Se me agradecerá que comprima un conocimiento tan esencial, tan de actualidad, en un apartado de definiciones y cinco tesis: con ello facilito la comprensión, con ello provoco la contradicción.

Definiciones: Mediante las TLTRO, el BCE ofrece préstamos a plazos más largos a coste favorable a los bancos y fomenta la concesión de préstamos a las empresas y a los consumidores en la zona euro. El programa ampliado de compra de activos, APP, del BCE permite al BCE adquirir distintas clases de activos a un ritmo mensual de adquisición. El programa PEPP, permite al BCE adquirir diferentes tipos de activos en los mercados financieros, para ayudar a personas y empresas a tener acceso en condiciones asequibles a la financiación que necesitan para afrontar las crisis.

Primera tesis: dicen << Insistimos en que el alza de las referencias de renta fija en todos sus tramos ha sido consecuencia de las subidas de los bancos centrales. Nada más (y nada menos), David Cano y Salvador Jiménez en El País. Efectivamente, no hay que dejarse confundir porque hasta ahora no se ha producido ninguna reducción significativa del balance del BCE, y de momento se desconoce el posible impacto futuro por la reducción del tamaño. Seguro que se recuerda la abundante inyección de dinero en la economía que ha provocado la actual inflación.

Segunda tesis: el Banco de España discrepa del Bundesbank sobre la reducción del balance del BCE (Fuente: Expansión). El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, es partidario de seguir subiendo los tipos de interés para frenar la actividad económica, su medio, y gracias a ello la elevada inflación de la eurozona, su fin, sino también de que a partir de enero el BCE empiece a reducir su balance. Para el gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, es bueno que se hable de ello, pero no debe iniciarse el proceso de reducción al menos hasta finales del primer trimestre de 2023.

Tercera tesis: el BCE no tiene experiencia que le permita prever cuáles serán los efectos que la retirada de recursos del mercado provocará en la evolución de la actividad económica general. De momento, la política monetaria restrictiva está siendo importante pero no vía reducción del balance del BCE.

Cuarta tesis: no debiera ser lo mismo a efectos sobre los niveles de la TIR de los bonos, la devolución de manera anticipada por parte de los bancos de los recursos prestados por el programa TLTRO, y en consecuencia su reducción del balance, que si proviene su minoración por los programas APP y PEPP.

Quinta y última tesis: para David Cano y Salvador Jiménez, de momento, no hay ningún atisbo de que se vaya a producir una reducción de balance vía APP y PEPP. Para Pablo Hernández, se debe aprender por la reducción del balance con la restitución de la banca de cantidades relevantes sobre las condiciones financieras antes de <<iniciar la reducción de la cartera de renta fija>>. Para mí, desconfío de quienes nos dijeron que la inflación sería temporal, primero, después que la subida de tipos sería suficiente, para continuar con el desconocimiento del plazo que va a durar.

Jaume Quibus

The actuary and economist Jaume Quibus holds a master’s degree in Financial Economics and Accounting, a degree in Actuarial and Financial Sciences, a degree in Economic and Business Studies from the University of Barcelona and has completed the Management Development Programme at the IESE Business School of the University of Navarra. He is a full member of the following associations: the Catalan Actuarial Association, the Spanish Actuarial Association, the Catalan Economists Association, the International Actuarial Association, the Catalan Association of Accounting and Management and also a member of the IESE Business School Alumni. He was a founding partner in 1998 of the actuarial company Quibus, and is corporate member number 6 in the Catalan Actuarial Association.