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España saldrá de la suave recesión técnica en el segundo trimestre del 2023
Con las nuevas subidas de tipo de interés ayer del Banco Central Europeo (BCE), es un buen día para comentar la actual estructura de tipos en España y os explicaré qué previsión tengo.
La teoría básica sobre los factores que determinan dicha estructura asigna un papel fundamental a las expectativas de los agentes económicos sobre la evolución futura de los tipos de interés. En estos momentos, para los plazos de 2, 5, 7, 10 y 30 años el rendimiento de los bonos y obligaciones españoles es de +2,20%, 2,60%, 2,70%, 3,20% y 3,60%, respectivamente.
La estrategia acertada de las gestoras de fondos ha sido vender títulos de más largo plazo y recortar la duración de la cartera. Aquellas que antes empezaron han sido las más beneficiadas.
Otra característica esencial del momento actual son los fuertes tipos de interés reales negativos (Interés nominal menos inflación). Los prestamistas son los grandes perjudicados y los que tomaron prestado los más favorecidos. Entre los que más ganan, está el Estado español. Sus ingresos fiscales crecen con la inflación y el coste de su deuda es muy inferior.
Una de las lecciones de la situación vivida en el Reino Unido, ha sido que las instituciones ante la disyuntiva inflación y coste de la deuda pública, van a elegir siempre menos coste a pesar de que pueda darse mayores repuntes de la inflación de forma temporal. No van a permitir que los tipos de interés a largo plazo se disparen más que los actuales rendimientos.
Los Estados Unidos ya han salido de la recesión técnica este último trimestre de los dos precedentes. España, según opinión de consenso tendrá recesión técnica suave, quizás el primer trimestre con PIB negativo sea el ya pasado, o bien los dos siguientes, último del año 2022 y primero del año 2023. Tanto en EE.UU como en España, afortunadamente la tasa de empleo ha aguantado bien.
Los tipos de interés a largo plazo en España, van a continuar moviéndose dentro de un rango no más amplio del 3%-3,80% para el plazo de 10 años. Con las mejoras en la inflación, ese tipo de interés va a ir bajando. El BCE antes de las vacaciones veraniegas preparó un programa especial para controlar las primas de riesgo de países como España y no han ni siquiera necesitado actuar en los mercados. Todavía se está a tiempo de tomar decisiones.
Jaume Quibus
El actuario y economista Jaume Quibus es DEA de economía financiera y contabilidad, Licenciado en Ciencias Actuariales y Financieras , Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Barcelona y PDD en IESE-Universidad de Navarra. Miembro titular de las siguientes asociaciones: Instituto de Actuarios Españoles, Col·legi d´Actuaris de Catalunya, Col·legi d'economistes de Catalunya, International Actuarial Association, Associació Catalana de Comptabilidad i Direcció y también del Alumni de IESE. Socio fundador en 1998 de la sociedad profesional actuarial Quibus, miembro titular con el número 6 de sociedades en el Col.legi d'Actuaris de Catalunya.